黑色星期五！你怎么认为？

我一醒来，美国股市就开始下跌。英伟达较好的财报和“金发姑娘”式的非农数据让市场从大幅上涨转为大幅下跌，反映出投资者当下最关心的两个问题：AI泡沫和降息速度。美国AI市场主要标的、加密货币、全球主要股指均出现不同程度的下跌。中国市场也深受影响。三大股指全天低开低走，大幅回调。近期上证指数跌幅2.45%，创业板指跌幅4.02%，恒生科技指数跌幅超过3%。市场热点集体熄火。市场近5100只个股下跌，近100只个股跌停。新一轮装修正式启动？ 01 EPIC DIVE 随着利率变化的预期美联储和创收基金的压力逐渐消退，资金流动性趋紧与高估值之间的矛盾日益显现。与此同时，市场开始质疑AI需求的真实性，这些因素共同导致美国三大股指下跌。纳斯达克指数昨晚高开低走，当日下跌4.7%，创4月份以来最大盘中跌幅。 VIX 指数是衡量基于期权的预期股票波动性的指标，自 4 月份以来首次收于 26 上方。当时，英伟达发布了一份令人瞠目结舌的财报。季度数据显示，NVIDIA第三季度营收为570亿美元，同比增长62%；净利润319亿美元，同比增长65%；第三季度数据中心营收达512亿美元，同比增长66%，双双超出市场预期，为数据中心提供了有力指引或第四季度。更值得关注的是，CEO黄仁勋在华盛顿演讲中宣布，未来6个财季，仅Blackwell和Rubin产品线在海外市场的销售额将达到5000亿美元。不过，尽管英伟达强调Blackwell芯片的需求已经“爆发”，并否认AI泡沫的存在，但投资者对美国科技股高估值的担忧依然普遍。显然在投资者眼中，没有一个“卖铲子”的人会告诉淘金者山里没有金子。有报道称知名机构人士清理nvidia。近日，电影《大空头》原型的传奇投资人迈克尔·伯里（Michael Burry）继续警告称，真正的终端需求确实有限，大多数客户依赖经销商的资金支持，而大型科技公司可能会低估AI资本支出影响带来的损失。。这些信号正促使市场重新评估算力高速增长的确定性。另一条加剧交易波动的新信息来自隔夜发布的就业报告。由于虾虎鱼关闭而推迟了近七周后，美国劳工部今天发布了有史以来第一份就业报告。这也是美联储12月利率会议之前的最后一份就业报告。经季节性调整后，9月份非农就业人数增加11.9万人，为4月份以来最强劲的月度增幅。失业率升至4.4%，为2021年以来最高水平。美国上周申请失业救济人数为22万人，低于预期的23万人；四周平均值为 224,250。美国9月就业增长超预期 增幅高于经济学家预期 增加5万人。然而，7月和8月的工人总数较上次报告上调了33,000人。非农就业人数增加11.9万人，前值向下修正，而失业率则升至四年来新高，突显这个脆弱的劳动力市场存在诸多“交叉力量”。滞后且相互矛盾的数据导致利率路径出现分歧。就业数据好于预期，表明经济基本面仍然较为稳固。不过，市场对美联储降息的预期进一步降温。根据CME《美联储观察》，12月维持利率不变的概率为60.4%，降息25个基点的概率为39.6%。目前，摩根士丹利预计美联储不会在12月降息。美联储降息预期大幅下降也导致IT科技股。一些美联储官员采取了鹰派态度，直言资产过剩造成的疲软不利于过早回避，这对市场而言降低了12月降息的可能性。原本应该被引人注目的财报和完美数据所忽视的狂欢，却意外地变成了残酷的卖家。美股经历4月份以来最剧烈盘中反转，指数跌至两个多月低点。尤其是在英伟达发布了出色的第三季度财报之后，市场情绪未能扭转。市场的这种变化令人困惑。 epAI交易链效应在多个市场发挥作用。今日亚太、日本、韩国、台湾乃至A股、港股均出现不同程度下跌。我们是否会经历另一次深度调整？ 02 令市场担忧 高盛交易员在报告中指出九大利空因素这些共同构成了抛售的背景。其中包括英伟达的“福利疲劳”、私人信贷问题、就业数据、加密货币崩盘、CTA抛售加剧、空头入场、海外市场疲软、市场流动性枯竭以及ETF交易比率上升等。除了叙事层面之外，系统性抛售压力和市场流动性不佳也是导致市场短期波动加剧的因素。高盛交易平台数据显示，长期基金（LOS）全天倾向于抛售，而对冲基金（HFS）则从开盘时的10%净买入到收盘时的净卖出，显示出聪明资金盘中的快速转向。标普500指数的买卖订单平均流动性也降至600万美元，不足上年的80%。这说明买卖市场深度极其薄弱，小额交易就能引起剧烈的价格波动。在此外，交易所交易基金（ETF）交易量占市场总交易量的41%，高于28%的年平均水平。被动型和宏观驱动型资金主导市场，加剧了整体下行势头。据高盛预测，本周五还将触发历史上最大的11月到期日，面值3.1万亿美元的期权预计到期，其中包括1.7万亿美元的SPX指数期权和7250亿美元的个股期权。短期来看，市场避险情绪增强，12月降息可能性明显降低。科技股估值过高的观点只是一次消融的机会，但这并不意味着市场会因泡沫破灭而获得巨大的利益。调整。首先，虽然降息步伐不太确定，但长期利率计划争议不大。等人。 9月份的非农就业数据对于美联储的决策更为重要。目前的交易是12月不会降息，但美联储降息仍存在不确定性：由于政府关门，10-11月非农就业数据将在美联储12月利率会议后公布。因此，9月非农就业数据是最后的就业数据，是一份“滞后且复杂”的就业报告。目前，强烈的非农和通胀担忧可能对12月降息构成障碍，但10-11月美国劳动力市场的隐性风险依然存在。即使12月不降息，明年1月再次降息的可能性也很大。其次，美国StockAI交易链是股市走势的主要推动力。主要争议在于人工智能未来的盈利能力能否达到目前市场定价的水平。拉斯当晚，英伟达的盈利和利润大幅超出华尔街预期，同时还提供了更强劲的第四季度销售指引。不过，英伟达在产业链中“卖铲子”的地位，意味着英伟达没有能力结束这场争议。从最新财报可以看出，以谷歌、微软、Meta、亚马逊为代表的大型科技公司的资本支出规模和增速仍在快速增长。然而，随着科技公司的自由现金流逐渐无法覆盖持续增加的资本支出，人工智能泡沫的争议愈演愈烈，纷纷回归债务市场融资，引发市场开始质疑人工智能业务链的可靠性。更重要的是，AI生态系统中已经发展出前所未有规模的循环融资模式。如果应用部分不能提供足够的关闭sed 循环，模型的破坏会被强化，每一个的价值只会被提升，最终会成为一个“庞氏骗局”。但与此同时，人工智能技术加持下的产品创新也正在帮助一些科技巨头巩固自己的商业护城河。例如，谷歌最近推出了Gemini3 Pro和Nano Banana Pro，在伯克希尔哈撒韦公司Aura的确立下势头强劲。出现泡沫并不意味着公司失去了投资价值。例如，达里奥也同意个股的基本面因素，例如业绩放缓或下滑，不会导致泡沫彻底破灭。如果泡沫形成且弱点更加明显，外部因素更有可能成为“最后一根稻草”，比如经济下滑、宽松的货币政策、财富税等。03年底，总的来说，这波拒绝确实不仅仅是一次集中爆发。的负面情绪。美联储的鹰派态度以及对科技股估值的施压让整个市场都感到焦虑。如果美联储真的在12月份依然站稳脚跟，消化这件事还需要时间。尤其是大家最关心的A股，短期宏观层面依然存在全球资产的巨大压制，但像今年3-4月那样长时间调整的概率并不是很大。一旦震荡阶段结束，股价很可能会在4000点附近聚集力量，长期向上震荡仍有望持续。尤其是香港科技股，恒科10月份以来的回调已经接近去年同期，这或许是一个逐步布局的机会。 （完整全文） 特别声明：以上内容（如有则包括照片或视频）由自媒体平台“网易号”用户上传发布。本平台仅提供信息存储服务。 注：以上内容（如有，包括图片、视频）由网易HAO用户上传发布，网易HAO为社交媒体平台，仅提供信息存储服务。